渤海证券-食品饮料行业2022年投资策略报告:白酒关注弹性,大众品看格局-211208

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日期:2021-12-08 17:19:29 研报出处:渤海证券
行业名称:食品饮料行业
研报栏目:行业分析 刘瑀  (PDF) 32 页 2,190 KB 分享者:ttt****ch 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  投资要点:

  多重因素压制板块全年表现

  年初至今,食品饮料板块整体下跌6.13%,沪深300指数下跌5.55%,行业跑输沪深300指数0.58个百分点,位列中信30个一级行业下游。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】子板块中,酒类下跌2.74%,饮料下跌6.06%,食品下跌20.45%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与此同时,食品饮料板块绝对PE和PB分别为45.91/8.99,相对沪深300估值溢价率为3.48/5.79,目前板块整体估值仍高于中位数,相对沪深300估值溢价相较去年有所收敛。我们认为,行业在前期估值及业绩双升的背景下,面对上游成本高企等的问题使得全年表现相对平淡。

  白酒——坚守高端把握弹性

  尽管受到疫情扰动,白酒行业仍然运行在行业周期中。行业虽然已经进入存量竞争格局,从过去几年的白酒市场消费情况来看,产品结构升级趋势明显。在各价格带中,高端白酒经济价值贡献度持续性攀升。因此从过往的发展趋势来看,我们仍然认为高端价格带是最具确定性的成长赛道。

  高端白酒批价上行为次高端拉开发展空间,今年全国性次高端白酒企业展现了强大的业绩弹性。截至今年前三季度,全国性次高端实现营业总收入269.27亿元,同比增长77.02%;实现归母净利润75.69亿元,同比增长109.97%。从白酒运行周期看,我们预计在次高端之后地产酒也将会有所表现。此外,从三季度报表来看,预收账款同比表现普遍高增,为四季度以及来年留有余力。

  大众品——优选竞争格局良好的子行业龙头

  尽管大众品多为必须消费品,但在我国当前的经济环境特征下,行业仍然保持了稳定的业绩增速。我们认为,大众品的发展趋势仍将延续以下特征:其一,随着人均可支配收入的增长,消费升级趋势持续;其二,随着经济逐渐步入成熟发展阶段,行业马太效应持续;其三,随着消费主力与习惯的改变,细分赛道加速发展。行业中期受到疫情扰动,今年在高基数、高成本及需求低迷的背景之下整体表现平淡,但随着新一轮提价周期开启,板块有望走出估值及业绩双升的表现。

  投资建议

  纵观全年,食品饮料板块在多重因素下表现相对平淡。我们认为,行业在长期调整后有望走出低谷,高端及次高端白酒或将展现强大的稳定性以及业绩弹性,大众品伴随提价周期的开启明年或走出戴维斯双击。板块方面,仍然建议关注确定性更强的高端白酒,以时间换空间,此外关注市场加速扩容的次高端。而大众品方面,上游成本压力明年或会有所缓解,目前来看竞争格局相对更好、压力传导更顺利的仍为啤酒板块,其次为乳制品。而调味品板块随着第四季度提价周期开启,预计板块整体边际改善。如若明年需求企稳回升,板块有望释放业绩弹性。综上,我们给予行业“看好”的投资评级,推荐五粮液(000858)、今世缘(603369)、安琪酵母(600298)、重庆啤酒(600132)及伊利股份(600887)。

  风险提示

  宏观经济下行,食品安全问题,疫情出现反复。

  

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