民生证券-恒玄科技-688608-2021年三季报业绩点评:Q3业绩保持增长,非耳机产品拓展顺利-211027

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日期:2021-10-27 11:23:37 研报出处:民生证券
股票名称:恒玄科技 股票代码:688608
研报栏目:公司调研 王芳,陈海进  (PDF) 4 页 421 KB 分享者:jr***y 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  10月26日,公司发布2021年三季报,前三季度/单三季度营收实现12.3/5.0亿元,同比+84%/50%;归母净利润实现2.9/1.0亿元,同比+151%/54%;扣非归母净利润实现2.1/0.7亿元,同比+110%/10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  二、分析与判断

  Q3业绩保持增长,竞争优势持续增强

  受益今年TWS耳机行业的快速发展,加上深度覆盖各领域的品牌客户,公司在TWS耳机领域的出货量快速增长,带动整体营收规模增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,TWS耳机的技术迭代周期快,公司凭借先发优势和多年高研发投入的技术积累,实现产品技术的快速迭代,竞争优势持续增强。短期受原材料涨价影响,21Q3的毛利率为36%,同比下滑4.8pct。公司通过产品结构调整,加大高单价产品的销售占比,在上游原材料涨价的影响下,21Q3的归母净利仍然实现了同比50%以上的增长,净利率达到21.1%,同比+0.5pct。随着全球扩充晶圆产能的逐步释放,缺芯状况将边际好转,加上合理预测未来增长下的提前备货,亦一定程度锁定了未来原材料价格波动对经营层面的影响,盈利能力有望逐步抬升。

  高研发保持技术领先优势,非耳机产品拓展顺利

  公司持续加大研发投入保持技术领先优势,21Q3研发费用达到0.9亿元,同比+101.3%,研发费用率达到18.1%。公司通过系统性整合多功能模块,打造高性能、低功耗的音频SoC单芯片产品,在TWS耳机领域处于行业领先水平。同时公司积极拓展非耳机产品,为未来的持续成长打下基础,智能音箱自研全集成低功耗WiFi/BT双模AIoTSoC芯片,新客户持续开拓带动规模增长;智能手表产品的研发有序推进,客户导入顺利,初期针对高端产品,具备更高的盈利表现,随着血糖、血脂等健康监测功能的逐步实现,智能手表市场加速增长将带来更大的成长空间。

  三、投资建议

  根据公司发布的三季报,我们适当调低盈利预测,预计2021-23年公司营收至20/31/46亿元,归母净利润至4.5/6.5/9.3亿元,对应PE估值65/45/32倍,参考SW半导体2021/10/26最新TTM估值70倍,考虑到公司在音频SOC领域的龙头地位,我们认为低估,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  疫情影响下游需求,客户出货量不及预期,技术迭代不及预期等。

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