开源证券-浪潮信息-000977-公司首次覆盖报告：拐点将至-220118

　　服务器龙头，有望步入迎来需求拐点，首次覆盖给予“买入”评级

　　国内互联网行业需求有望边际向好，上游供应链紧张的局势逐渐缓解，国内服务器有望步入新一轮景气周期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为20.68、25.43、30.88亿元，EPS为1.42、1.75、2.12元/股，当前股价对应PE为25.6、20.8、17.1倍，低于可比公司估值，首次覆盖给予“买入”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　数字化建设对“算力”需求高速增长，推动服务器市场的快速发展

　　我们认为服务器市场发展背后的核心驱动力是数字化建设对算力需求的高速增长。根据IDC数据，2020年全球算力总规模达到429EFlops，增速达到39%，预计未来五年全球算力规模将以超过50%的速度增长，到2025年整体规模将达到3300EFlops。这主要得益于云基础设施服务支出高速增长带动的基础算力增长，及AI训练、推理需求带动的智能算力增长。

　　上下游多角度验证，服务器市场有望步入新增长周期

　　一方面，海外亚马逊、微软和谷歌三大云计算龙头的资本支出同比增速已经连续7个季度维持在30%以上，全球服务器行业需求旺盛；另一方面，上游领先BMC芯片厂商信骅科技的月度收入恢复快速增长，而英特尔数据中心集团收入增速也正在逐渐恢复中，上游企业增速拐点向上侧面验证服务器市场有望步入新增长周期。此外，2022年Intel Sapphire Rapids与AMDGenoa双平台计划导入市场，有望刺激企业客户端服务器的换机潮与数据中心的基础建设。

　　实现良好的市场卡位，长期规模化优势有望更加强化

　　回顾公司发展历程，我们认为公司把握住了算力最重要的两大需求点，一是公司把握云计算浪潮，较早推出云服务器，并且创新推出JDM模式实现与云计算巨头的合作共赢；二是引领人工智能时代，形成了业内最全的人工智能计算全堆栈解决方案。得益于此，公司市场份额不断提升，成为国内当之无愧的服务器龙头。长期来看，公司有望不断强化领先地位，实现规模化与效益化发展。

　　风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。