浙商证券-泸州老窖-000568-事件点评:泸州老窖品牌加速发展,百城融合推动市场开拓-220702

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日期:2022-07-02 23:55:15 研报出处:浙商证券
股票名称:泸州老窖 股票代码:000568
研报栏目:公司调研 杨骥,张潇倩  (PDF) 4 页 578 KB 分享者:min****20 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件

  近期泸州老窖召开2021年度股东大会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】泸州老窖董事长刘淼、总经理林锋率领董监高团队出席会议。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)会议上,除了审议通过了包括《2021年度董事会工作报告》《2021年度监事会工作报告》 《2021年度财务决算报告》在内的9项议案,公司高层领导还与投资者就公司发展沟通交流。

  点评

  持续聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略,发力国窖和特曲

  近年来公司持续聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略,在“双品牌”战略取得了突破性进展的同时,同州老窖1952、黑盖等战略新品在2021年隆重上市,具体来看—国窖1573:国窖1573在千元价位带快速推进,其中38度国窖1573销售占比仍在加大且华东地区增速明显加快,目前销售额占比尚未达50%,预计国窖1573仍将占领高端品牌的一席之地;

  泸州老窖品牌:泸州老窖为金字招牌,其中特曲将为核心产品。今年老字号特曲为增长最快的品牌,现阶段公司将着重保证基础价格,按实际需求量稳步推进;窖龄酒在各个地区要把卖点和亮点宣传好;

  60版特曲:60版特曲目前仍以团购渠道为主,随着需求的增长,公司已逐步拓宽销售渠道,接下来将进一步总结试点经验,以决定是否推向全国。

  1952品系:1952曾获国家第一届名酒称号(获得国家名酒的调拨渠道),因此对公司有着重要意义,1952品系是既代表了泸州老窖的品牌荣光,也是把历史的味道重新呈现给消费者,当前1952仅在核心城市投放,产量较小;

  光瓶酒:黑盖二曲由于当前产能有限,仍将以稳为主;高光:定位年轻人的品牌,旨在提前布局未来,当前主推区域为华南和华东。

  推广百城融合,全面推进全国化市场布局和基地市场建设

  疫情期间,公司业务团队仍活跃在一线,并积极推进百城融合:把全国100个城市作为公司未来的基地市场,其中中南区域行动被称为“燎原”,而华东及华南均取得一定进步,中部及南部仍有较大提升空间,呈现“东进南途中崛起”态势。

  展望:22Q2有望延续高增,量价齐升叠加全国化加速,净利率有望持续改善

  短期看,高度国窖在“从跟随到相伴”背景下挺价顺利,公司多措并举发力低度酒,22Q2业绩或在低基数下或延续高增态势;中长期看,2022年公司力争实现收入同比增长不低于15%,并提出“一定要确立更高目标,销售必须保持高速增长态势,奋勇冲刺、跳起摸高,一定要实现放量增长”、“形成全国化发展和各类市场齐头并进的进攻态势”、“集中精力推动股权激励、中长期激励计划如期落地”等目标。我们预计22年在国窖继续保持高速增长、中低档酒加速改革下,规模效应或将进一步推升净利率。

  盈利预测及估值

  预计2022~2024年公司收入增速分别为22.5%、21.9%、20.0%;净利润增速分别为27.8%、26.0%、24.9%;EPS分别为6.9、8.7、10.9元/股;PE分别为32、26、21倍,维持买入评级。

  催化剂:白酒需求恢复超预期,批价持续上行。

  风险提示:1、海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级,影响白酒整体动销恢复;2、国窖批价上涨不及预期。

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