平安证券-金山办公-688111-三季度经营业绩良好,授权业务和订阅业务持续高速增长-211029

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日期:2021-10-29 08:05:33 研报出处:平安证券
股票名称:金山办公 股票代码:688111
研报栏目:公司调研 闫磊,付强  (PDF) 4 页 416 KB 分享者:皮*** 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事项:

  公司公告2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入23.72亿元,同比增长57.82%,实现归母净利润8.48亿元,同比增长42.44%,EPS为1.8393元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  平安观点:

  公司三季度经营业绩良好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据公司公告,公司2021年三季度实现营业收入8.07亿元,同比增长37.43%。分产品看,公司办公软件授权业务收入为3.55亿元,同比增长41.19%;办公服务订阅业务收入为3.89亿元,同比增长56.13%;互联网广告推广及其他业务收入为6269.71万元,同比下降27.48%。公司三季度实现归母净利润2.99亿元,同比增长25.75%。公司三季度营收和归母净利润增速相比上半年有所放缓,但仍实现了良好的业绩增长。

  公司前三季度毛利率同比提高,期间费用率同比下降,研发投入持续加强。2021年前三季度,公司毛利率为88.23%,同比提高1.38个百分点。公司期间费用率为59.74%,同比下降2.57个百分点。公司盈利能力同比提高。公司前三季度持续加强研发投入,研发投入金额达7.09亿元,同比增长35.40%;研发投入占营收的比例为29.90%,研发投入的营收占比持续保持高位。在经营性现金流方面,公司前三季度经营性现金流净额为12.05亿元,同比增长48.78%,超出同期归母净利润3.57亿元,公司盈利质量高。

  公司前三季度授权业务和订阅业务持续高速增长。在授权业务方面,公司前三季度政企客户云化及授权业务继续保持良好的增长态势,同时信创产品采购需求依旧旺盛,带动办公软件授权业务继续保持高速增长。公司办公软件授权业务实现收入9.95亿元,同比增长约114%。公司持续提升信创生态服务能力,加入可信计算联盟,协同合作伙伴构建以文档服务为核心的多维合作方案,推动公司云端产品与数字政府、国资云项目的有效融合。同时,行业信创市场开启,公司积极参与试点工作,取得了客户的一致认可。随着信创的发展,公司授权业务增长动力持续强劲。

  在订阅业务方面,公司前三季度办公服务订阅业务实现收入11.24亿元,同比增长约44%。公司办公订阅服务业务本着为企业及个人用户提供高质、流畅、稳定的云办公服务,以不断提升用户产品体验出发,着重优化办公协作场景并上线新功能,进而有效提升公司产品月度活跃设备数及付费用户数的稳定增长,并持续推动订阅用户由随机需求向长期应用转化。截至2021年三季度末,公司主要产品月度活跃设备数为5.21亿,同比增长14%。公司办公服务订阅业务未来发展潜力巨大。

  盈利预测与投资建议:我们维持对公司2021-2023年的盈利预测,EPS分别为2.68元、3.69元、5.15元,对应10月28日收盘价的PE分别约为98.1、71.1、51.0倍。公司质地优良,多年坚持不懈的研发投入形成深厚护城河,在国产基础办公软件中可谓一枝独秀。公司业务体系已颇为完善,经营步入良性循环,办公软件授权业务和办公服务订阅业务的发展为公司打开成长空间。公司正处于高增长阶段,未来发展空间广阔。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。

  风险提示:(1)软件正版化进程迟缓。知识产权保护以及由此带动的软件正版化是公司产品推广及变现的重要动力,若国内软件正版化推进缓慢,将影响公司增长表现。(2)付费意愿提升缓慢。当前国内对软件价值的认可度仍然不高,若该局面长期延续,付费意愿提升缓慢,将影响公司产品服务的付费转化与利润释放。(3)会员ARPU值提升低于预期。公司个人办公订阅业务的会员主要分为WPS会员(含超级会员)、稻壳会员两类。如果公司提供给会员的增值服务产品的用户接受度低于预期,则公司订阅业务ARPU值提升将存在低于预期的风险。

  

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