民生证券-海天味业-603288-公告点评:提价重塑渠道利润体系,中长期回归健康增长-211013

查看研报人气榜
日期:2021-10-13 10:18:48 研报出处:民生证券
股票名称:海天味业 股票代码:603288
研报栏目:公司调研 王言海  (PDF) 4 页 444 KB 分享者:che****by 推荐评级:推荐
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  一、事件概述

  10月12日公司发布公告,对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整,主要产品调整幅度为3%~7%不等,新价格执行于10月25日开始实施。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  二、分析与判断

  为什么现在提价:上游成本压力较大,重塑渠道利润体系

  公司提价最终于10月落地,我们认为主要考虑到以下原因:1)成本压力:大豆等成本上涨是驱动本轮提价的根本动力;2)重塑渠道利润体系:此前海天渠道利润空间缩水已抑制经销商信心,本次提价有望提升渠道利润率,预计在经销商层面接受度较高;3)利于业绩目标达成:本次提价消息的释放将加快渠道备货速度,有利于完成下半年任务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  本次提价的可行性:短期费用投放与中期需求修复帮助消化提价

  2016年底海天提价具备较充分的客观条件,渠道库存低、终端需求较好,成本压力驱动提价得到了较好的反馈。不同于此前,当前渠道高库存、终端需求疲弱、社区团购冲击,虽然本轮提价难度有所增加,但我们认为仍可通过短期加大费用投放帮助渠道与终端消化提价带来的影响,同时中期来看消费回暖与升级趋势延续,亦将进一步支撑本轮提价。

  着眼中长期:提价重塑利润体系,渠道重回健康增长

  我们认为对本轮提价应放短看长,关注22年及之后的业绩弹性。(1)重塑利润体系:理解海天的核心成长逻辑在于渠道扩张带来的量增,因此更应重视本轮提价带来的长期效应。参考上一轮海天提价,价格红利消化较快,仅在17年推动酱油/蚝油/酱类单价+6%/7%/6%,但渠道红利却推动公司销量连续3年高增,16-19年酱油/蚝油/酱类销量复合增速为14%/21%/7%,对应经销商数量复合增速约29%。(2)行业22H1迎来拐点:我们认为若22H1终端需求渐进式修复,同时企业加大费用投放帮助去化库存,叠加成本压力驱动提价,行业有望于22H1实现四周期因子共振。(3)低基数效应:21H1公司业绩增速出现下滑,但也为明年报表端增长留下充足空间。(4)成本剪刀差:原材料难以长期维持在高位,若成功提价,2022年原料价格同比回落,则对毛利率有提振作用。

  三、投资建议

  预计2021-2023年营收251.17 /291.60 /336.51亿元,同比+10.2%/16.1%/15.4%;归母公司净利润67.45/81.25/94.66亿元,同比+5.3%/20.5%/16.5%,折合EPS为1.60 /1.93/2.25元,对应PE为71/59/51X。公司2021年估值高于调味品行业平均水平60X(中信指数,算数平均法,wind一致预期)。预计未来公司业绩增速将快于行业平均水平,维持“推荐”评级。

  四、风险提示

  原材料价格上涨超预期,渠道下沉与裂变不及预期,食品安全风险,行业竞争加剧等。

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
*我要评分:
暂无评价
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-10-27 公司调研 作者:王言海 4 页 分享者:ppz****ku 推荐(首次)
2021-10-27 公司调研 作者:王言海,熊航 4 页 分享者:246****72 推荐
2021-10-27 公司调研 作者:王言海 4 页 分享者:米**奥 推荐
2021-10-26 公司调研 作者:王言海,熊航 4 页 分享者:stt****ti 推荐
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 63376
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...