开源证券-歌尔股份-002241-公司信息更新报告:2021Q3看全年展望乐观,可穿戴设备迎来新纪元-211027

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日期:2021-10-27 22:21:39 研报出处:开源证券
股票名称:歌尔股份 股票代码:002241
研报栏目:公司调研 刘翔,林承瑜  (PDF) 4 页 369 KB 分享者:z**l 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  零整一体化与内部改善效应显著,全年展望乐观,维持“买入”评级

  公司公告2021年三季报,实现营业收入527.9亿元,YoY+52.0%,归母净利润为33.3亿元,YoY+65.3%,其中2021Q3单季度实现营业收入225.0亿元,YoY+17.5%,归母净利润16.0亿元,YoY+29.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司VR、智能可穿戴与TWS耳机2021H2展望乐观,因考虑到2021Q4计提长期激励费用及其他损益项目,公司预计2021年全年归母净利润实现42.4~45.3亿元,YoY+49.0%~59.0%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润为43.0/59.4/87.2亿元,YoY+51.0%/38.1%/46.9%,EPS为1.26/1.74/2.55元,当前股价对应PE估值为33.4/24.2/16.5倍,维持“买入”评级。

  智能硬件设备出货量乐观,公司经营效率持续改善

  2021Q3核心客户新品进入拉货阶段,TWS耳机淡旺季分化明显,随着新品推出实现产线稼动率提升;PS5、Oculus Quest等设备出货量展望乐观,带动智能硬件业务收入爬升。2021Q3公司单季度毛利率达到15.3%,QoQ+1.0pct,因收入结构不同导致同比下降1.9pct。由于消费电子的产品定制化属性强,公司为避免核心客户的订单波动,积极控制存货比例并得到有效改善,2021Q3存货金额130.0亿元,占前三季度营业收入比例为24.6%,相较于2020年同期的35.3%下降。

  智能手表、AR或将轮番接力,可穿戴设备迎来新纪元

  公司在AR/VR领域已有超过五年以上的研发积累,仍然持续不断投入并巩固技术、制造能力,2021Q3资本开支达到25.1亿元。同时,公司参与客户新项目研发,在考虑订单确定性与项目回收期的基础上,积极地进行资本开支与产能扩张。下游VR产品正在形成新的阵营,国外看Facebook,国内看字节跳动或将引领“内容+硬件”的新阵营,公司有望灵活应对国内及北美客户的定位差异,在消费电子硬件制造端发挥零整协同的业务优势,VR/AR、手表等有望迎来收获期。

  风险提示:下游TWS耳机需求不及预期、TWS耳机行业竞争格局恶化、VR/AR产品导入节奏放缓、上游零件原材料成本上涨、汇兑损失风险。

  

  

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