安信证券-碳中和系列报告(三):碳中和之“变”与“坚守”-211013

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日期:2021-10-13 23:56:55 研报出处:安信证券
研报栏目:投资策略 陈果,夏凡捷  (PDF) 33 页 1,229 KB 分享者:1810******953
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  ■“2030年碳达峰,2060年碳中和”目标确立一年来,国际形势与国内进程都发生了不同程度的变化:

  1)国际层面:国际社会持续加码减碳目标,碳中和逐渐成为一场国际竞赛,且部分国家减碳措施外部化显现,我国去碳进程更需加速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,我国亦与国际社会积极合作,展示了负责任的大国形象。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  2)国内层面:能源端,光伏、风电均发展迅速,但在发电结构中占比仍有待提高,分布式光伏、海上风电大有可为;终端,新能源车终端渗透程度大幅加速,交运部门电气化进程提速。

  3)共性问题升级:能源危机中,新能源脆弱性凸显,全球碳中和共性问题由量变问题升级至量变质变双难题。

  ■我国始终坚守“碳达峰、碳中和”目标,各部门相关政策密集出台,齐齐指向目标的最终实现。能源领域,以“总体目标——推进——配套设施”多层次的清洁能源政策与能效能耗政策共同推进;工业领域,重点管控高碳排行业,将迎一轮类供给侧改革;交运领域,推广新能源汽车为目前的主要政策方向。

  ■短期层面,碳中和的实现本质上需要新旧能源的转化以及新旧产能的更迭,在科学实践道路尚处于探索期,以及新旧转化更迭的衔接过渡阶段,拉锯格局难免出现。近期部分地区的“限产限电”情况实则是碳中和推进中部分进程新旧脱节的显现:

  一方面,新旧产能更迭脱节导致能耗双控目标出现落差引发限产。短期内上游高耗能工业品供给快速收窄,价格大幅上行,中下游企业承压。但纠偏政策跟进下,该态势大概率难有持续性,不具备硬需求的高能耗品将面临较大下行压力。

  另一方面,新旧能源进退场速率错位导致电力缺口凸显从而出现限电。短期层面电价政策或成为解决问题的关键,电价上调后,向新能源转型的火电企业及新能源发电企业有望受益。同时,考虑到绿电体量尚小,预计短期内我国火电仍为中流砥柱,短期内煤炭将继续保持紧平衡状态,相应板块受益。

  ■中长期层面,碳中和已成为当前我国重要政策主线,在其推进过程中,我们预计将有四大确定性趋势出现:

  (1)能源转型仍是重中之重,新能源及储能板块迎来历史性发展机会;

  (2)电价市场化趋势中,机制化大概率仍不会缺席,向新能源转型的发电企业基于成本优势将长期受益;

  (3)欧盟经验下,作为推进碳中和的有效市场工具,碳交易机制将持续完善,受管控行业中的“减排先锋”具备较强碳资产转换能力,有望持续受益;

  (4)部分周期品将迎来类供给侧改革,板块估值逻辑或面临重构,全行业利润面临限产和碳配额成本冲击,转型龙头有望迎来新机遇。

  ■风险提示:1.相关政策推进不及预期;2.技术进展缓慢;3.国际合作困难

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