民生证券-兆易创新-603986-Q3业绩亮眼,业绩环比增长近80%-211028

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日期:2021-10-27 23:30:25 研报出处:民生证券
股票名称:兆易创新 股票代码:603986
研报栏目:公司调研 王芳,杨旭  (PDF) 4 页 428 KB 分享者:真*** 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  2021年10月27日公司公告,2021年Q3单季实现营收27亿,同比+77%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  二、分析与判断

  MCU单季营收与21H1相当,Q3业绩大超此前我们预期

  1)21年Q3:实现营收26.9亿,同比+77%,环比+32。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)毛利率50%,同比+9pct,环比+6pct,主要是提价影响。归母净利润8.6亿,同比+178%,环比+78%。净利率32%,同比+12pct,环比+9pct。

  2)前三季度:实现营收63.3亿,同比+99%。毛利率44%,同比+3.65pct。归母净利润16.5亿,同比+145%。

  MCU:大陆32位龙头,Q3营收超两倍增长,预计明年工业放量

  1)21Q3实现营收8.0亿元,同比大增222%,与21H1体量相当,已步入发展快车道。

  2)大陆32位龙头,中高低端内核全面覆盖,料号近400种(对标海外近千种,大陆普遍少于100种),大市场+低自给率,叠加贸易摩擦+缺货潮,公司迎来发展黄金窗口期。

  3)2020年公司产品大多用于扫地机器人等消费电子市场,未来进一步拓展工业、汽车。

  4)海外MCU龙头业绩会上普遍表示,景气可以维持至2022年,乐观至2023年。

  5)产能端,包括华虹、台积电等积极扩产可能带来产能增量,叠加先进制程往55nm进步,带来单晶圆切割数量的增加。

   NOR:大陆龙头、全球第三,行业高景气叠加产品升级带来稳健增长

  1)存储业务(含DRAM)实现营收16.7亿,同比增长77%。

  2)海外MCU龙头业绩会上普遍表示,景气看到2022年,乐观有望持续至2023年。

  3)产能有保证:大陆代工厂包括华虹等扩产有望带来产能增量,叠加制程持续从65nm向55nm转换,带来单晶圆切割数量的增加。

  DRAM:

  自研:DDR4正在爬坡,17nm DDR3正在自主研发,明年有望贡献业绩。

  三、投资建议

  公司21Q3业绩超过此前我们预期,我们上调公司21-23年归母净利润至24/35/47亿元,对应PE为41x/28x/21x,参考SW半导体2021/10/27 PE(2021)估值61倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  中美贸易摩擦加剧,大客户出货量不及预期。

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