天风证券-科锐国际-300662-业绩符合预期,Q3单季国内经营现金流实现转正-211027

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日期:2021-10-27 23:36:15 研报出处:天风证券
股票名称:科锐国际 股票代码:300662
研报栏目:公司调研 刘章明  (PDF) 5 页 357 KB 分享者:bs***b 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  公司公告21Q1-3实现营收51.80亿元、同比增89.21%,归母净利1.88亿元、同比增40.64%;单Q3实现营收20.23亿元、同比增107.29%,归母净利0.85亿元、同比增41.93%,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  ■收入端:1)灵活用工经疫情期间市场教育、业务持续性突出且成长加速,自21Q1收入加速明显,国内灵活用工21H1营收增速117%、21Q3继续加速,截至21Q3外包员工3万余人、Q1-3累计新增近1万人,公司具备细分赛道竞争优势;2)猎头及RPO疫情后彰显高弹性,国内猎头/RPO21H1营收增速33.6%/28.9%、21Q3显著加速,中长期看有望为公司强化招聘能力实现业务协同、做平台化及区域性开拓提供基础支撑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  ■业绩端:单Q3实现综合毛利率11.95%、同比下降3.32pct,主要系去年同期社保减免下收入基数低、但环比提升0.38pct,较Q2略有改善;单Q3销售/管理/研发/财务费用率同比-0.39/-1.75/-0.02/+0.37pct至2.00%/2.68%/0.37%/0.24%。单Q3实现归母净利率4.22%、同比下降1.94pct,但环比提升0.46pct即环比看效率有改善。中长期看传统业务毛利率有望处相对平稳区间(战略性高增长下客户优惠与人效提升下成本节约存在抵消)、传统业务净利率存在一定提升空间(费用端的规模效应)。

  ■现金流方面,21Q1-3实现经营活动现金流净额-3.12亿元,其中Q1/2/3分别为-3.01/0.36/-0.47亿元,高增长战略下Q3单季整体经营性现金流暂未转正,但公司持续关注与提升精细化运营与管理,Q3单季国内经营性现金流实现转正,且预期到Q4整体现金流或有望转正。此外,公司定增资金到账,Q3筹资活动现金流净额7.63亿元,有望为中长期成长提供支撑。

  ■技术发展上,截至21Q3公司自有员工3198人、其中技术人员480余人,公司年度技术投入达5300余万元,通过垂直招聘平台及产业互联平台注册与协同服务客户20,000余家,平台月活从13万增长到16万;禾蛙和即派盒子的产业互联平台,聚合行业伙伴5,700余家,平台入驻顾问45,000余个,SaaS产品科锐才到云与招考一体化产品服务企业、事业单位客户超340家;区域人才大脑和就业云超市继天津津南又启动搭建重庆、芜湖区域人才大脑,助力区域引才与就业。

  ■投资建议:考虑行业成长趋势明确且公司具备经营的相对优势和投资的稀缺性、及定增数字化平台建设有望带来新增量,上调21-23年归母净利预测至2.55/3.30/4.30亿(前值为2.46/3.17/4.20亿),对应21-23年41/32/25xPE,维持“买入”评级。

  风险提示:海外业务拓展不及预期,数字化转型进展不顺,疫情影响反复

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