东兴证券-火星人-300894-收入增速领先行业,龙头地位稳固-211027

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日期:2021-10-27 23:03:37 研报出处:东兴证券
股票名称:火星人 股票代码:300894
研报栏目:公司调研 刘田田  (PDF) 7 页 397 KB 分享者:金**坤 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:公司披露三季报,前三季度公司收入实现15.98亿,同增59.0%;归母净利润实现2.73亿,同增75.7%,扣非归母净利润2.52亿,同增72.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单三季度,实现收入6.8亿,同增37.5%,归母净利润实现1.34亿,同增27.1%,扣非归母净利润实现1.21亿,同增19.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  收入端领跑行业增长,线上份额持续提升。根据奥维数据,行业增速有所放缓,单三季度集成灶品类销售额同增26.8%,环比有所下滑,其中单三季度集成灶行业线下增速(yoy+30.6%)高于线上(-7.9%)。公司凭借线上+线下双驱动,单店效率领先同行,线上逆势增长,龙头地位稳固。根据奥维数据,公司前三季度和Q3收入分别领先行业销售额增速27pct、36pct。公司线上龙头地位稳固,前三季度线上销售额份额为22.9%,领先第二名11.6pct,提升6.3pct,单Q3份额提升6.9pct。

  净利率承压主要系毛利率受原材料涨价拖累。毛利端,前三季度/ Q3毛利率分别同比-3.0pct / -7.8pct,我们认为主要系根据新收入准则将物流费集中转列至3季度所致,叠加上游原材料压力持续兑现。费用端,前三季度/Q3销售费用率分别同比-3.5 / -4.2pct,其中前三季度会计准则调整影响约1.5pct。综上,前三季度/ Q3净利率分别同比+1.6pct / -1.6pct。另外,其他收益(主要系财政补助及增值税退税)同比大幅增加也对净利率有所贡献。根据奥维数据,Q3行业线上/线下均价分别同增26.7% / 2.2%,我们认为当前处于渗透率提升、结构升级的红利期,未来上游成本压力趋缓后龙头公司凭借产品结构升级,毛利率有望企稳回升。

  行业高速成长,龙头量价齐升。行业层面,集成灶凭借优秀产品力有望保持高于传统厨电的增速,同时行业玩家不断推陈出新,包括一体蒸烤炸、自清洗等新功能,有望继续推动均价提升。公司层面,火星人管理团队富有前瞻性,持续加大新媒体营销投入,同时线下营销赋能经销商,渠道效率领先行业,并且在家装、老旧厨房、工程渠道、下沉渠道等新渠道开拓节奏快,我们认为公司有望继续领跑行业增长。

  公司盈利预测及投资评级:我们维持盈利预测,我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.22、5.74和7.17亿元,对应EPS分别为1.04、1.42和1.77元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为60、44和35倍,维持对公司“推荐”评级。

  风险提示:地产竣工不及预期,上游原材料成本上涨,行业竞争加剧。

  

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