国金证券-电商行业深度研究：4月社零点评，疫情短期冲击消费，运力压制线上需求释放-220516

　　行业观点

　　一、疫情：团购及生鲜电商持续高活跃，电商增速走弱

　　团购及生鲜电商：活跃度相比三月仍有提升，持续处于高位，为消费释放的主要渠道。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】微信生态中，快团团、群接龙的小程序4月DAU同比增速均有显著拉升，分别为442%、207%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）生鲜电商4月DAU平均同比增速在电子商务各细分类目中位列第一，盒马DAU同比160%，环比27%，叮咚买菜DAU同比143%，环比73%。

　　综合电商：受运力影响，活跃度和GMV增速均走弱。4月淘宝DAU同比11%，环比-6.9%；京东DAU同比44%，环比-9.2%，拼多多DAU同比14%，环比-15%，活跃度均弱于3月。综合电商平台GMV增速放缓仍受运力压制，4月天猫增速-20%，京东增速-9%，拼多多-6%，抖音153%。受供需关系的变化影响，电商平台如拼多多的补贴投放适度减少。品类景气度来看，各品类增速表现均弱于3月。

　　运力：政策端积极推进链条上各环节复工复产，当前快递履约压力仍在。顺丰单量环比-14%，京东物流单量环比-11%，菜鸟网络快递单量环比-18%。公路运输方面，截至5/11全国整车货运流量约为去年同期的80%，但受疫情影响的区域公路物资的运输强度较弱，上海整车货运流量约为去年同期的20%，北京约为去年同期的50%。持续关注物流运输在未来两周的恢复，5月底电商618大促即将开启预售，物流或影响大促节点消费者需求的释放。

　　本周起多项政策积极推动复工复产，复商复市。5月16日起上海分阶段推进复商复市。同日上海市邮政局发布快递业第二批复工复产“白名单”企业，在快递业第一批复工复产“白名单”的21家企业基础上，新增7家企业。截至5/15，全市运营商业网点从1400个增至10625个，日配送订单恢复至500万份。5/22起地面公交和轨道交通逐步恢复运营。

　　二、社会零售：疫情下消费短期承压，刚需品需求高

　　四月消费受疫情扰动短期持续承压，1-4月整体表现与2021年基本持平,同比-0.17%，4月社会消费品零售同比-11.07%（前值-3.53%）。消费者信心短期回落，疫情期间居民外出购物、就餐减少，非生活必需类商品销售和餐饮业受到明显冲击。

　　分行业看，居民生活必需品囤货需求高，必选持续优于可选。4月饮料类、粮油食品、中西药品类保持增长，同比分别为6%/10%/7.9%。可选品类销售增速承压，金银珠宝类、化妆品类、服装鞋帽针织类商品零售同比26.7%/-22.3%/-22.8%。线上渠道同样必选呈现出更高韧性，增速表现吃类（12.9%）>穿类（6.3%）>用类（1.7%）。

　　风险提示

　　终端需求疲软，消费复苏不及预期；宏观经济不景气；行业竞争加剧等。