上海证券-2021年9月财政收支数据点评:财政待发力,基建有支撑-211026

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日期:2021-10-26 19:57:39 研报出处:上海证券
研报栏目:宏观经济 陈彦利  (PDF) 12 页 794 KB 分享者:rou****ro
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  投资摘要

  财政收入——9月的财政收入的下降与9月各项经济数据的走弱表现相一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月财政收入进度已达到83%,高于往年水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)财政收入前置的特点凸显,全年完成收入预算目标的压力不大。由于前期的发力,以及经济增长的放缓,后续财政收入增长或延续走弱。从结构来看,无论是税收收入还是非税收入都继续下降。对于税收收入而言,国内增值税、消费税以及个人所得税均出现了不同程度的下降,仅有企业所得税呈现出明显的回升。企业所得税的高增反映出PPI高企下部分企业利润的改善显著对企业所得税的贡献较大。土地与房地产相关税收中,主要税种下滑显著,反映出当前房地产市场整体的降温。虽然当前地产政策方面释放出边际改善信号,但作用可能仅仅是托而不举,房地产相关税收或持续拖累整体税收收入。

  财政支出——9月财政支出同比下降5.3%,由正转负。财政支出进度为72%,落后于往年水平。财政支出仍然偏慢,四季度有望提速。从主要支出项来看,9月各项支出除社会保障外均较8月有所下滑或降幅扩大。其中社会保障的回升主要是由于去年基数偏低所致,两年平均增速来看实际表现为下滑。而基建相关的农林水事务以及交通运输两年平均增速下,均出现大幅反弹,说明财政支出投向基建的速度在加快。在9月专项债发行加快以及预算内支出的支撑下,9月基建增速也有所回升。

  政府性基金预算收支——9月政府性基金收入降幅收窄,同期土地购置面积以及土地成交交款均呈现改善之势,或受9月第二轮集中供地重启短期提振。但第二轮集中供地热度已较第一轮明显下降,且紧接部分城市已计划第三批集中供地,土地市场还难言回暖,也将制约土地出让金进一步改善,进而影响政府性基金收入。政府性基金支出下降15.1%,在高基数影响下降幅扩大,但以两年平均增速来看,单月增速由8.9%上升至16.1%。支出的加快一方面与收入降幅收窄有关,另一方面8、9月以来地方债发行加快也提振了政府性基金支出。根据财政部的数据,今年前三季度,全国地方已发行新增地方政府债券28986亿元,其中专项债券22167亿元,专项债券发行进度61%。根据10月份发行情况来看,预计发行新增专项债5000亿元,那么11月将完成剩余所有9000亿元额度的发行。因此专项债经过10、11月的发力后,在“今年底明年初形成实物工作量”的要求下,政府性基金支出加快,基建投资有望回升,为四季度以及明年的经济开局奠定基础。

  风险提示

  经济超预期下行,疫情反复。

  

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