平安证券-全球大类资产配置月报:鲍威尔欲鹰还鸽,警惕大宗短期回调-210829

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日期:2021-08-29 22:13:55 研报出处:平安证券
研报栏目:投资策略 魏伟,薛威  (PDF) 14 页 1,270 KB 分享者:黄**姗
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  核心摘要

  第一,鲍威尔释放Taper信号,欲鹰还鸽市场积极。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在全球关注的Jackson Hole全球央行会议上,美联储主席鲍威尔于北京时间8月27日晚22时整发表演讲,释放了年内适宜缩小购债规模(即:Taper)的信号,同时对美国当前通胀飙升归因于经济的迅速恢复;另外,鲍威尔也表达了对Delta变异毒株蔓延的警惕,以及由此带来的就业市场疲软。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)整个讲话虽然释放了Taper偏鹰信号,但由于此前市场对Taper的预期已经相当充分,所以鲍威尔的演讲更多被市场关注的是关于“就业市场疲软”的鸽派内容,由于鲍威尔的欲鹰还鸽,全球金融市场整体表现较会前更加积极:美元指数回调,美股涨势如虹,以金油为代表的大宗商品也一并上行。

  第二,未来冲击不容忽视,美国就业指引关键。尽管鲍威尔很好的完成了释放Taper的同时激发市场积极反映的任务,但未来的潜在冲击需要提高重视。从鲍威尔的演讲内容中可以发现,美联储已准备进入“边际紧缩周期”,未来还将择时进入“紧缩周期”,这个方向是确定的,不确定的是节奏;而紧缩节奏主要关注的就是就业市场,所以美国的就业数据指引将继续提供关键的货币政策指引。就目前而言,影响美国就业恢复的核心因素就是疫情与变异毒株,病毒的变异不可捉摸,但我们能够觉察到,截至目前,变异毒株的肆虐对美国经济的伤害明显小于2020年。也就是说,美国就业仍处于缓慢的恢复期,只是节奏上受到了变异毒株的侵袭。考虑到美国失业补助的退坡,美国就业可能会超预期修复,这可能带来美联储部分官员对未来停止QE、加息甚至缩表的前瞻言论,这将给全球金融市场带来更为显著的冲击。另外,美国的内部治理也将提速,未来可能落地的加税也将给市场带来潜在冲击。

  第三,大宗或在9月迎短期调整,商品景气范围进一步缩窄。年初以来,全球金融市场最受关注的除了持续飙升的股市之外,大宗商品价格的上涨也是热点话题。就A股而言,年初至今能与成长板块一较高下的也仅有强势的周期版块。那么,周期板块未来前景如何?自然成为市场极受关注的话题。其实,从年初以来,我们可以明显发现商品的景气范围是逐渐收窄的,年初的全商品普涨→年中的工业品种飙升→当前的煤炭、铝强势,这既是宏观上宽松货币政策影响边际趋弱的结果,也是大宗原材料持续上行使中下游承压的反映。基于未来一个月的视角,煤炭在夏季用电高峰过去、钢铁产能仍然受限的背景下可能遭遇短期回调;而铝则有望延续强势,在国内电价优惠取消、需求旺季来临的背景下有望成为大宗商品中的领航者。而国内大宗商品在国内需求回落的背景下也可能整体面临短期回调压力。

  第四,利率下行难成趋势,股优于债仍然成立。二季度至今,10年期美债利率从1.7%的高位跌至最低1.2%左右,目前处于1.3%左右。对于未来的美债收益率,我们认为利率下行难成趋势,通胀上行、失业修复等都可能带来利率的上行,在这种背景下,股优于债的主配置策略仍然成立。对于商品走势,国内将弱于海外,这是国内需求回落叠加海外供给紧缺的结果。

  第五,港股进入较佳配置区,警惕煤炭产业链调整。虽然全球股市年初以来表现优异,但港股市场却在各种利空的扰动下经历了长达半年的下行期,当前市净率已接近1.0的水平,港股进入较佳配置区。另外,周期品种的快速切换属性还将在9月体现,国内方面,建议关注强势的铝,警惕煤炭及煤化工短期的回调;国际方面,建议关注有色,钢铁与石化,警惕贵金属的剧烈波动。

  风险提示:1)新冠疫情加大冲击;2)全球流动性提前收缩;3)宏观经济修复不及预期;4)海外市场波动加剧。

  

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